W21 · 金融资本：融资的节奏
Kaplan和Strömberg在2004年详细分析了VC合同的条款，发现VC主要通过控制权分配来管理风险。
核心条款：
1. 优先清算权（Liquidation Preference）
2. 反稀释条款（Anti-dilution）
3. 董事会席位（Board Seats）
4. 保护性条款（Protective Provisions）
5. 期权池（Option Pool）
6. 回购权（Redemption Right）
这些条款的本质是什么？
VC用合同分配控制权：公司好的时候，创始人说了算；公司不好的时候，VC说了算。
这就是为什么很多创始人“融完资就失控了”——不是因为VC“抢”了控制权，而是因为合同一开始就规定了：当某些条件触发时（如未达业绩目标），控制权会从创始人转移到VC。
记住：融资不是“拿钱”，是“用控制权换钱”。你拿的每一块钱，都有对应的“价格”。
参考文献：Kaplan & Strömberg (2004) JF
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